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增持评级]水务行业新万博APP深度研究:估值优势

来源:未知 作者:admin 时间:2018-08-02 15:36【字号:

  水务板块估值优势明显。水务板块目前的PE(ttm)、PB 分别为22X、新万博APP。1.9X,估值优势明显。①对比历史估值:估值水平位于2010 年以来历史底部;②对比其他公用事业板块:相比较其他公用事业板块,水务板块的PE、PB 均偏低;③对比国际水务公司:美国5 家水务公司PE、PB 均值分别为28X、2.9X,高于A 股水务板块估值。

  十三五期间,水务投资继续提升。①污水端:根据《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》,到2020 年底前我国大部分污水处理设施均要升级到一级A 标准,十三五望迎来新的投资建设周期,新增投资额预计5644 亿元,相比十二五增加1483 亿元。从区域上看,江西、四川等区域由于前期建设落后,十三五望迎来新的建设高峰;②供水端:我国当前城市用水普及率已达到98.4%,预计十三五期间新增供水投资额达2295 亿元(十二五投资额3230 亿元),我们认为供水设施建设的高峰期已过,未来设施的投资建设会逐步趋缓。

  水价有望提升,盈利有望回暖。新万博APP目前供水/污水企业毛利率在25%左右,而净利润率均不到8%,行业盈利能力偏弱,但今年水源地环保督查的开展&《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》的出台都有望将供水、污水价格市场化,未来2-3 年或是水价提升的高峰期,水价低的地区如南昌(自来水价格1.58 元/吨)、武汉等均有望率先提价。此外,从国际对比角度来看,中国居民的水费支出占人均可支配仅为0.74%(美国占比1.8%),提升空间大。

  国企改革持续推进,水务板块望受益。①政策端:2015 年9 月出台的《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》明确提出公用事业国企改革采用混合所有制,并鼓励非国有企业参与;②历史成效:2000-2017 年,全国供水公司管理费率下降6PCT,企业治理不断完善,国企改革初见成效。

  行业估值与投资建议。今年水源地环保督察的展开以及《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》的出台,我们认为将有效推动水价的市场化改革,企业盈利能力望提升,而十三五新的污水提标改造周期的到来也将利好水务企业。此外,当前水务板块估值位于历史底部,与国外水务公司和其他公用事业相比估值均有优势,新万博APP我们给予水务“增持”评级。重点推荐【洪城水业】、【兴蓉环境】。