当前位置: 新万博APP > 新万博APP > 国资要闻 >

晨会聚焦180704:重点关注电子行业、宇通客车、

来源:未知 作者:admin 时间:2018-08-08 15:36【字号:

  我们测算出硅片产线收回投资成本一般需要大约7年时间,加上建设产线年时间,整个过程将近十年时间。我们将目前主流的国际硅片供应商和大陆未来新建的硅片产线进行了分析,得到结论:传统硅片大厂缺乏新建产线的动力以及快速增加硅片供应的能力,而国产硅片产能的规模释放也至少需要1-2年的等待时间。因此,大硅片未来供应端不具备快速提升产能的基础。经过20年的发展,半导体下游市场已经从单一集中变成了多样性的市场,这对于半导体行业的周期性有着明显的减弱作用,持续成长成为半导体行业未来的主旋律。近几年随着摩尔定律逐步放缓,存储器Bit Growth已经不能依靠制程进步单方面来实现。硅片“剪刀差”预计在2021年以前会逐步放大,庞大而快速增长的存储器市场对于硅片的需求产生了直接的线性拉动。

  我们梳理了国内外主要的硅片供应商,包括信越化学、日本胜高、世创电子;上海新昇、AST超硅、中环股份。

  整体来看,补贴过渡期结束后,6月客车和新能源销量或同比回落。我们认为 2018 年宇通主业主要围绕量端(市占率)和价端(毛利率)的权衡,预计18 年销售(客车整体和新能源)均有望重回 16 年高点(新能源18年销量目标2.6万辆),单价方面受补贴下滑影响,同时下游客户提价幅度17年减少,毛利率或难维持,短期主业承压。

  长期来看,新能源补贴退坡常态化加速客车行业洗牌,长期控成本、增规模、强技术助力宇通市占率提升。相比于竞争对手,宇通具备更强的成本管控能力、规模优势和产品议价能力。我们看好行业洗牌背景下宇通市占率的持续提升、产品高端化和海外出口,全年建议关注新能源补贴收回进度和下游提价幅度。我们预计 18/19/20 年 EPS 分别为1.63/1.84/2.10元,对应PE分别为10.8/9.5/8.4倍,维持买入评级。

  我们认为公司主业呈现量价齐升态势:从水综合处理能力上看,在国企改革背景下,水务行业集中度提升是必然趋势,公司精耕供水行业十余年,运营经验丰富,管理能力强,且融资优势明显,低廉的融资成本和多渠道的融资方式为外延扩张提供了良好的基础,未来的供水市场份额有望持续提升;从水价上看,目前中国的水费远低于世界平均水平,上涨空间较大。预计公司未来两年实现营业收入89.4/103.3亿港元;归母净利润13.3/15.2亿港元,同比增长16.4%/14.5%;摊薄EPS分别为0.83/0.95港元,对应动态PE为10.7x/9.4x,维持“买入”评级。

  建设机械(600984)首次覆盖:国内塔机租赁龙头,装配式建筑发展提供良机

  动力电池产业链:全产业链产能集体过剩,2018年将加速出清,龙头电池商将加速绑定下游,以市场份额为2018年主要考核KPI,同时看好高镍三元领先企业,包含但不限于高镍正极、高镍电解液行业优质标的,或存在超行业增速发展机会(类比17年孚能科技);驱动总成产业链:目前,主机厂已开始进行电机、电控研发,且规划未来逐渐自供,而在驱动总成集成化趋势下,第三方独立电机电控企业或凭借差异化驱动总成产品和成本优势依然存在较大机会。建议重点关注新宙邦,同时关注天赐材料、当升科技。

  我们预计18/19/20年公司全面摊薄EPS分别为0.93/ 1.18/ 1.48元,当前股价分别对应同期32/25/20倍PE。公司为院线行业龙头公司,以资产联结为主要经营模式下经营效率优、非票业务扩展迅速,新建影院持续快速扩张并前瞻布局低线高增长票仓城市,看好公司18年业绩成长性及长期行业地位提升,继续维持“买入”评级。

  中设集团(603018)深度:交通设计龙头,内生外延助增长,订单饱满潜力大

  交通工程设计咨询龙头,资质高而全。交通运输投资空间大,行业整合大势所趋。订单充沛,内生外延助增长。管理层换届,股权激励助发展。公司年完成了董事会换届,管理层年轻化有望为公司带来新活力。公司完成了第一次限制性股票激励计划,共有142名公司员工参与了本次激励计划,认股份额为351.76万股,解锁条件为2017-2019年各年净利润比2016年增长不低于20%、40%、60%,股权激励有望加速业绩释放。我们预计公司18/19/20年EPS为1.26/1.67/2.19元,对应PE分别为12.1/9.1/7.0倍。考虑到公司的成长性,给予18年 16-18倍PE,合理估值区间20.16-22.68元,给予“买入”评级。

  过去:以轻入重,软件+模式创新另辟蹊径。十年来,中国手机业经历了两个阶段:走量期与壮大期。现在:重为轻根,基于手机、IOT硬件的互联网公司。未来:轻为核心,数据化带来的货币化红利。我们认为小米的三大收入:手机、智能硬件、互联网业务差别大,且互联网业务是新兴模式处于发展初期,建议将小米集团的手机、智能硬件、互联网服务分部估值。根据我们模型计算,综合上述预测和估值,我们认为小米集团的手机业务合理估值区间在174~226.2亿美元;IOT与生活消费品业务合理估值区间在82.4~129.4亿美元;互联网服务业务合理估值区间在299.9~399.9亿美元。小米集团合理估值区间在556~755亿美元之间。

  石基信息(002153)深度:支付佣金变现零售流水,酒店云化拓展全球空间

  支付佣金实现零售系统巨额流水变现。公司过去一年经营数据变化最大的是平台支付的流水和佣金收入,2017年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易金额超过500亿元,较前年的约80亿元增长5.25倍;该金额较零售系统客户经营流水仍有巨大空间,预期今年仍然大幅增长,支付佣金是零售系统整合的直接变现成果。下一代酒店系统云化实现全球布局。零售系统产品卡位或成新零售竞争的胜负手。打造全球领先的吃住行娱购消费平台,正在业务爆发前期。公司致力于打造全球领先的“吃住行娱购”综合平台,通过在酒店、餐饮、商超、主题公园及景点的业务系统布局,平台格局和产品已经形成;行业整合本身会形成协同效应,目前正处于平台业务爆发前期。通过多角度估值分析,预计公司18-20年EPS为0.51/0.63/0.79元,对应于当前股价的P/E为53/43/34倍,基于公司长期竞争力和业务发展潜力,给予买入评级。

  公司是老牌北斗卫星导航定位企业,上市以来以22.5%的复合增速快速发展。在2015年行业价格战的影响结束后,公司近两年业绩全面反转,并以一个更全面和成熟的姿态走上了更高速的发展轨道,业绩弹性巨大。公司拓展产品线及新业务领域以内生+外延两种方式共同展开,上市之后进行了多项外延并购,完成声呐、光电、激光雷达、UWB超宽带、惯导等多种技术的布局,并形成了强大的战略资源整合能力。立足精准位置信息,布局八大领域,全面享受行业发展。公司2018年5月实施股票期权激励计划,未来三年考核目标为收入增速不低于20%。公司2018年经营计划提出营业收入不低于13亿元,较上年同期增长30%,净利润不低于1亿元,较上年同期增长约50%的目标。我们看好行业发展和公司产品及市场能力,预计公司2018-2020的归母净利润为1.07、1.76、2.50亿元,对应当前市值PE为59、36、25倍,给予“增持”评级。

  高速成长的液晶电视板卡与智能交互平板龙头。公司双主业接力增长,技术驱动由内至外。公司是典型的技术驱动型公司,并从制造端起家,向电子行业“微笑曲线”两端不断拓展,业务经历了从液晶显示板卡-交互智能平板-移动智能终端的转变,并成长为液晶显示板卡和交互智能平板的龙头公司。公司质地优良过去几年高速增长,开放式管理打造独特企业文化。教育平板市场持续发力,会议平板市场空间巨大。我们认为公司是电子行业中为数不多的向“微笑曲线”两端延伸的典范,公司围绕自己的技术优势建立对教育、商业、企业等多个交互需求领域的深刻理解。预计18-20年净利润为10.63/13.33/17.36亿元,对应的EPS为1.63/2.05/2.67元,当前股价对应的PE分别为34.5/27.5/21.1X。考虑公司未来持续高速增长,给予18年40倍PE,对应合理估值65.2元,给予“增持”评级。

  小米集团(H00895.hk)深度:重为轻根:米氏互联网的过去、现在和未来

  过去:以轻入重,软件+模式创新另辟蹊径。现在:重为轻根,基于手机、IOT硬件的互联网公司。未来:轻为核心,数据化带来的货币化红利。伴随互联网用户和付费比例提升,小米渐成为在用户和传统互联网企业之间的流量中介。我们认为小米的三大收入:手机、智能硬件、互联网业务差别大,且互联网业务是新兴模式处于发展初期,建议将小米集团的手机、智能硬件、互联网服务分部估值。根据我们模型计算,综合上述预测和估值,我们认为小米集团的手机业务合理估值区间在174~261亿美元;IOT与生活消费品业务合理估值区间在88.3~147.1亿美元;互联网服务业务合理估值区间在374.9~449.8亿美元。小米集团合理估值区间在637~858亿美元之间。(人民币/美元汇率6.4)。

  板式家具装备国产化浪潮已至,国内龙头扬帆起航。当前时点,具备性价比优势、客户响应更快的国产化板式家具装备供应商迎来产业性的发展机遇:1、下游定制家具企业压缩原材料成本来提升毛利率的瓶颈已现,未来设备折旧的降低将是行业增速趋缓后提升毛利率的关键途径,另外一条途径是自动化率的提升;2、行业增速趋缓下,定制家具企业必须进一步扩产,逆行业周期加大投资,通过扩大规模压低成本抢占市场份额。2020年板式家具超7000亿,板式家具设备近200亿。公司是国内板式家具装备行业成长最快的龙头。预计2018-2020年净利润分别为3.39/4.21/4.86亿元,对应EPS为2.51/3.11/3.59元,对应PE分别为21.3/17.2/14.9X,维持“买入”评级。

  体育用品市场持续复苏,国产品牌口碑提升。三年转型业绩拐点初现,大股东持股比例高。业绩初步验证,持续增长动能充足。我们认为,未来新渠道模式仍将持续释放动能,推动公司业绩继续高速增长。我们预测2018-2020年公司收入增速分别为14.9%/16.8%/19.1%;净利润增速分别为44.6%/21.5%/24.1%;对应EPS分别为0.27/0.32/0.40元。公司当前股价对应2018-2020年的PE分别为15.5x/13.0x/10.4x。结合自由现金流折现法,对应2018年18x PE,我们认为公司合理估值区间为5.8-6.0港元,首次覆盖给予“买入”评级。

  电网改革开弓没有回头箭。恒华科技是电力信息化龙头。高毛利、高净利、高人均产出。恒华科技拥有较高的毛利率与净利率,其毛利率高于市场平均水平1/3,净利率高于市场平均水平一倍以上,且自2015年开始稳步提升。这一方面体现出了公司较强的市场地位,也体现出了公司较高的产品化水平。恒华科技拥有较高的人均产出,并且过往三年人均产出增速很高,显示了其强大的规模效应,并再次印证了其平台化、产品化程度较高。预计公司18-20年收入分别是11.50/15.55/21.24亿元,同比增长34.4%/35.2%/36.6%;归母净利润分别是2.50/3.42/4.61亿元,同比增长30.3%/36.7%/34.5%;EPS分别为0.63/0.87/1.17元;给予“买入”评级。

  办学成绩优异造就华中民办教育龙头。宇华教育是我国华中地区规模最大的综合性民办教育集团,现有学生8万6000余名,办学领域覆盖幼儿园、K12、高教阶段。公司在河南这一高考大省取得了卓越的办学成绩,2001-2017年旗下学校共培养出12名省市级高考状元。民办教育行业前景可期,一体化办学优势尽显。新万博APP,以高校并购为核心,加快全国布局。我们预计公司2018-2020年营收分别为11.66、14.05和14.89亿元,同比增速37.8%、20.5%、5.9%。归母净利润分别为5.08、6.14和6.63亿元,同比增速61.8%、20.9%、8%。EPS分别为0.16、0.19和0.20元/股。公司6月4日收盘价5.81港元对应2018-2020年的PE分别为25.4X、21X和19.5X。我们首次覆盖并给予公司“增持”评级。

  特钢企业具有穿越周期的能力。特钢和普碳钢行业相比,特钢产品的价格较为刚性,因此在钢铁行业行情较好时,特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业。并且钢材价格大涨的同时,原料价格也会随之上涨,反而使特钢企业成本增加。而在行业形势较差是,特钢企业利润却能保持较高水平。中国制造2025推动特钢企业快速发展。大冶特钢股东为中国最大特钢企业。持续盈利能力极强的长流程特钢企业。相对于18年预期收益,动态市盈率分别为14.4倍和18.3倍,相对于目前公司股价溢价43%~89%,首次覆盖给予“买入”评级。

  过往:IVD服务龙头,业绩保持6年高速增长。未来:ICL完成全国省级布局,未来3年将迎来业绩爆发期。扩展:借助连锁实验室平台,打造“诊断+”生态公司。争议:渠道代理商并购整合,商誉减值风险可控。良机。 第一、中国检验科流通领域乱象丛生,已经到了政策推动集中度提升的关键时点,公司作为现存龙头,享受集中度提升红利。第二、从海外分级诊疗普及经验来看,ICL业态具有长期竞争力,检验科业态份额仍将提升。我们预计18-20年公司营收为65.5/85.9/112.8亿元,归母净利润为4.41/5.85/7.80亿元,EPS为0.80/1.06/1.41元,当前股价对应的PE为29/22/16X。考虑中长期发展空间,给予2019PE40x,对应一年期合理估值42.40元,相较2018/05/24收盘价23.25元,存在82%估值空间,给予公司“买入”评级。

  首帆启航:布局丁腈手套,主业稳健增长。公司原有主业目前PVC手套产能为150亿只,全球市场份额达到22%,位居世界第一。高端丁腈手套项目一期(20亿只/每年)已建成投产,预计未来将有效提升手套主业盈利能力,公司是业内为数不多拥有上游配套产业链配套的企业,母公司蓝帆集团旗下化工板块与手套业务有良好的协同,未来国内市场的终端销售有望获得突破,手套主业将稳健增长。次帆扬起:巨资收购柏盛国际,开启业务新增长点。静水流深:新品上市+新市场拓展=确定性成长。蓝帆凭借高值+低值耗材双轮驱动净利润的快速增长,假设柏盛顺利在18年6月并表,全年并表7个月,并考虑增发股份摊薄影响,预计18~20年归母净利润达到4.35/7.45/8.37亿,对应EPS达到0.45/0.77/0.87元,对应当前股价PE为54.7/31.9/28.4X,推荐“增持”

  腾邦国际(300178)深度:短看俄罗斯世界杯+出境游大年,长看二三线消费崛起

  出境游:18年行业回暖逐步验证,新兴目的地+新兴始发地发力。公司看点一:B2B+加盟支撑渠道下沉,布局二三线出境游崛起。公司看点二:控大交通+终端资源,链接新兴目的地+新兴始发地。公司看点三:聚焦新兴目的地俄罗斯,短期有望直接受益世界杯。预计公司18-20年EPS0.58/0.74/0.93元,对应PE29/23/19倍。公司作为出境游黑马,依托B2B+门店扩张+航线运营等精准定位和规模优势,新万博APP可以有效分享二三线城市始发地出境游的快速成长及新兴出境游目的地的崛起,未来2-3年出境旅游收入有望持续爆发。短线年暑期世界杯有望加速俄罗斯出境游爆发,公司有望直接受益,带来短期业绩弹性支撑,维持“买入”

  富瀚微(300613)深度:卡位视频处理芯片优质赛道,享千亿智能安防市场

  十四年磨一剑,打造成为模拟摄像机芯片领军企业。秉承杰出技术及优质客户资源,公司网络IPC芯片扬帆起航。“AI+安防”打开智能新市场,公司把握优质赛道豪享千亿空间。人工智能浪潮兴起,“AI+安防”激发视频监控行业再升级。未来以“AI Cloud+安防+应用场景”将赋能传统行业打开智能安防万亿市场。公司通过IPO募投项目战略布局高清视频处理芯片及智能视频处理芯片,精准卡位“AI+安防”广阔市场。公司内有自主研发核心视频处理芯片、外有万亿市场需求推动、辅以国家集成电路最优政策支持,将迎来未来5到10年最佳发展时机,有望打造成为营收过百亿、市值过千亿的国内视频处理芯片龙头公司。预计公司2018-2020年实现净利润119 /159/198百万元,对应EPS 2.64/3.53/4.39 元,PE 60/45/36X,根据相对和绝对估值法,测算内在价值在199~214元/每股,给予“增持”评级。

  从浩瀚深度的业务看,网络可视化的发展有利于加强运营商对网络系统的优化和内容的管控,运营商建设动力较强,采购量也逐年增加,行业景气度高。这一逻辑同样适用于网安、刑侦、技侦等领域,相关市场后续有望快速增长。我们测算中新赛克面对的是2020年前 220亿+的市场空间,前景广阔。浩瀚深度主要做运营商市场,毛利较低,业绩波动性较大。而中新赛克主要做政府市场,毛利率较高。中新赛克接近80%的毛利率和30%的净利率水平,以及健康的财务指标,均显示出其市场的高壁垒和较强的产品能力。我们认为中新赛克是细分领域龙头,目前其在手订单充足,成长确定性强,长期增长逻辑清晰。我们看好网络安全领域的市场空间及中新赛克的业务质地,预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元,对应PE为50/32/24倍,长期发展潜力巨大,谨慎推荐,给予“增持”评级。

  从浩瀚深度的业务看,网络可视化的发展有利于加强运营商对网络系统的优化和内容的管控,运营商建设动力较强,采购量也逐年增加,行业景气度高。这一逻辑同样适用于网安、刑侦、技侦等领域,相关市场后续有望快速增长。我们测算中新赛克面对的是2020年前 220亿+的市场空间,前景广阔。浩瀚深度主要做运营商市场,毛利较低,业绩波动性较大。而中新赛克主要做政府市场,毛利率较高。中新赛克接近80%的毛利率和30%的净利率水平,以及健康的财务指标,均显示出其市场的高壁垒和较强的产品能力。我们认为中新赛克是细分领域龙头,目前其在手订单充足,成长确定性强,长期增长逻辑清晰。我们看好网络安全领域的市场空间及中新赛克的业务质地,预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元,对应PE为50/32/24倍,长期发展潜力巨大,谨慎推荐,给予“增持”评级。

  从浩瀚深度的业务看,网络可视化的发展有利于加强运营商对网络系统的优化和内容的管控,运营商建设动力较强,采购量也逐年增加,行业景气度高。这一逻辑同样适用于网安、刑侦、技侦等领域,相关市场后续有望快速增长。我们测算中新赛克面对的是2020年前 220亿+的市场空间,前景广阔。浩瀚深度主要做运营商市场,毛利较低,业绩波动性较大。而中新赛克主要做政府市场,毛利率较高。中新赛克接近80%的毛利率和30%的净利率水平,以及健康的财务指标,均显示出其市场的高壁垒和较强的产品能力。我们认为中新赛克是细分领域龙头,目前其在手订单充足,成长确定性强,长期增长逻辑清晰。我们看好网络安全领域的市场空间及中新赛克的业务质地,预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元,对应PE为50/32/24倍,长期发展潜力巨大,谨慎推荐,给予“增持”评级。

  从浩瀚深度的业务看,网络可视化的发展有利于加强运营商对网络系统的优化和内容的管控,运营商建设动力较强,采购量也逐年增加,行业景气度高。这一逻辑同样适用于网安、刑侦、技侦等领域,相关市场后续有望快速增长。我们测算中新赛克面对的是2020年前 220亿+的市场空间,前景广阔。浩瀚深度主要做运营商市场,毛利较低,业绩波动性较大。而中新赛克主要做政府市场,毛利率较高。中新赛克接近80%的毛利率和30%的净利率水平,以及健康的财务指标,均显示出其市场的高壁垒和较强的产品能力。我们认为中新赛克是细分领域龙头,目前其在手订单充足,成长确定性强,长期增长逻辑清晰。我们看好网络安全领域的市场空间及中新赛克的业务质地,预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元,对应PE为50/32/24倍,长期发展潜力巨大,谨慎推荐,给予“增持”评级。

  从浩瀚深度的业务看,网络可视化的发展有利于加强运营商对网络系统的优化和内容的管控,运营商建设动力较强,采购量也逐年增加,行业景气度高。这一逻辑同样适用于网安、刑侦、技侦等领域,相关市场后续有望快速增长。我们测算中新赛克面对的是2020年前 220亿+的市场空间,前景广阔。浩瀚深度主要做运营商市场,毛利较低,业绩波动性较大。而中新赛克主要做政府市场,毛利率较高。中新赛克接近80%的毛利率和30%的净利率水平,以及健康的财务指标,均显示出其市场的高壁垒和较强的产品能力。我们认为中新赛克是细分领域龙头,目前其在手订单充足,成长确定性强,长期增长逻辑清晰。我们看好网络安全领域的市场空间及中新赛克的业务质地,预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元,对应PE为50/32/24倍,长期发展潜力巨大,谨慎推荐,给予“增持”评级。

  从浩瀚深度的业务看,网络可视化的发展有利于加强运营商对网络系统的优化和内容的管控,运营商建设动力较强,采购量也逐年增加,行业景气度高。这一逻辑同样适用于网安、刑侦、技侦等领域,相关市场后续有望快速增长。我们测算中新赛克面对的是2020年前 220亿+的市场空间,前景广阔。浩瀚深度主要做运营商市场,毛利较低,业绩波动性较大。而中新赛克主要做政府市场,毛利率较高。中新赛克接近80%的毛利率和30%的净利率水平,以及健康的财务指标,均显示出其市场的高壁垒和较强的产品能力。我们认为中新赛克是细分领域龙头,目前其在手订单充足,成长确定性强,长期增长逻辑清晰。我们看好网络安全领域的市场空间及中新赛克的业务质地,预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元,对应PE为50/32/24倍,长期发展潜力巨大,谨慎推荐,给予“增持”评级。

  从浩瀚深度的业务看,网络可视化的发展有利于加强运营商对网络系统的优化和内容的管控,运营商建设动力较强,采购量也逐年增加,行业景气度高。这一逻辑同样适用于网安、刑侦、技侦等领域,相关市场后续有望快速增长。我们测算中新赛克面对的是2020年前 220亿+的市场空间,前景广阔。浩瀚深度主要做运营商市场,毛利较低,业绩波动性较大。而中新赛克主要做政府市场,毛利率较高。中新赛克接近80%的毛利率和30%的净利率水平,以及健康的财务指标,均显示出其市场的高壁垒和较强的产品能力。我们认为中新赛克是细分领域龙头,目前其在手订单充足,成长确定性强,长期增长逻辑清晰。我们看好网络安全领域的市场空间及中新赛克的业务质地,预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元,对应PE为50/32/24倍,长期发展潜力巨大,谨慎推荐,给予“增持”评级。

  政策:贸易战加大不确定性,苦炼内功。国内巨大的汽车市场需求,有望加速孕育优质的企业,我们持续推荐上汽集团、宇通客车。零部件:把握住高增长的确定性。下半年继续推荐:1)具备稳定增长的零部件蓝筹(优质集团零部件平台、细分市场龙头);2)单车价值量大、产品升级带来价值量快速提升的细分市场优质成长零部件(车灯、档位操作器等)。新能源:关注具备市场化竞争力车型新能源政策框架基本建立(目录逐月发放,补贴退坡常态化),标的推荐把握结构性机会,推荐1)整车:乘用车龙头上汽集团,客车龙头宇通客车;2)零部件蓝筹:福耀玻璃、华域汽车,优质零部件赛道星宇股份、宁波高发,低估值东睦股份、西泵股份,其他中国汽研。

  基础化工行业债务专题分析&6月份投资策略:行业负债水平下降,关注半年报业绩

  盈利改善提高行业经营稳健性,负债水平下降风险整体可控。行业PPI继续上行,行业景气周期持续高位。我们推荐关注PTA(恒力股份)、有机硅(新安股份)、醋酸和己二酸(华鲁恒升、鲁西化工)、聚氨酯(万华化学)、纯碱(三友化工)。行业进入生产淡季,关注供给收缩带来的投资机会。推荐关注目前供需较为紧张或者供给受政策影响较大的产品,如农化(扬农化工)、有机硅(新安股份)、PTA(恒力股份)、染料(闰土股份、浙江龙盛)、氟化工等行业。从当前行业格局及中短期发展趋势来看,我们推荐全年继续沿三条投资主线、沿产业链投资油价上涨最受益的环节,推荐关注卫星石化、万华化学、恒力股份、华鲁恒升;2、进口替代的行业需求空间更大,推荐关注鲁西化工、浙江交科;3、产业升级补短板带来新机会,推荐关注锂电池材料(天赐材料、新纶科技、创新股份)、电子化学品(江化微、万润股份、三孚股份)、新材料(康得新、深圳新星)等行业和公司。

  结合国信社服过往的跟踪分析,每年6.20-9.10期间,旅游休闲板块大概率有较明显的相对收益。并且,旅游公司经营现金流普遍较好,也较为吻合目前的市场风格,我们维持板块超配评级。看好行业,但精选个股!我们继续坚定建议投资者把握“细分赛道好+行业竞争格局固化+治理日渐改善+业绩稳定可预期”的龙头标的:1、继续坚定推荐中国国旅。2、最新数据显示酒店行业景气仍良好,竞争格局相对稳定,A股继续推荐锦江股份、首旅酒店;3、虽近期腾邦国际有所调整,但我们仍看好公司后续成长,此外还有行业复苏背景下股价和估值处于历史低位的众信旅游。4、继续提示三特索道、宋城演艺等民企景区龙头投资机会,前者财务压力有望逐步缓解,资产优化不断推进;后者旅游演艺业务盈利模式突出,现金流优良,处于新一轮项目扩张周期,中长期成长可期。

  纺织服装行业6月投资策略暨行业专题:板块回调迎配置良机,兼顾现金流稳健公司

  推荐三条主线)低线市场品牌销费升级趋势渐起,国产品牌渠道下沉先发优势明显:重点推荐家纺板块中低线市场布局完善的水星家纺、罗莱生活,以及国产大众化妆品牌珀莱雅、御家汇;2)关注大众休闲服饰太平鸟、森马、海澜,以及高端优质品牌歌力思、安正时尚及比音勒芬等。3)资产质量良好的服装龙头:关注经营稳健,安全边际高的九牧王和七匹狼。从服装家纺板块来看,综合考虑收入质量、负债水平和当前股权质押率,我们建议重点关注经营稳健,安全边际高的男装龙头九牧王和七匹狼;具有较好现金流水平的高端女装龙头安正时尚和歌力思;商业模式成熟,所处童装行业竞争格局相对确定的森马服饰等。

  金融去杠杆背景下,“紧信用”使得社会融资存量从2017年7月开始出现同比的显著下滑。债券利率虽然近期有所缓解,但企业融资仍困难。整个市场债券的信用利差从2018年4月份开始快速爬升,评级不高的民企融资艰难。环保行业受近期一些不利因素的影响,融资越发艰难,但也出现了企稳向好的势头。受最近债务违约和融资紧张的影响,环保板块持续走低。目前环保板块机构持仓、估值均处于历史低位。对于工程类企业来说,目前已在预期底部,可期待1)环保投资加速;2)利率回落以及融资情况逐步改善。对运营类标的,我们判断在资金面整体偏紧的大背景下,运营类资产有比较稳定的现金流,当前较受市场青睐。而且优质的运营类资产才是环保行业的本质、核心资产,是长期的优质投资标的。我们推荐现金流优质、行业景气度高、业绩增速高的龙马环卫、东江环保、伟明环保。

  自媒体行业持续高速发展,细分垂直类新力量崛起。流量及收入头部效应愈发显著,有限的公众注意力加剧流量竞争。1)我们搭建了微信订阅号价值评判模型,认为一方面随着内容需求的多元化,垂直细分领域专业化内容市场需求依然旺盛,其流量增量空间较大、用户质量优质、变现转化率也较高;另一方面,新增流量将进一步向头部及腰部集中。我们认为,伴随自媒体流量货币化模式深化,细分垂直领域头部/腰部自媒体变现成长性可期。2)基于以上逻辑,建议重点关注视觉中国(自媒体打开图片需求新空间,官媒转型带动公司大客户数有望持续增长)、腾讯控股(坐拥超级社交生态系统,多元变现模式最大受益方)。

  根据阿里巴巴2018年财报,2018年1月~3月,阿里云实现收入43.85亿元,占阿里的收入份额为7%,同比增长103%。阿里云收入的高速增长仍然在持续。我们认为,阿里云收入的高增长预示着国内对于IaaS层的高需求仍然在持续,而IaaS层是PaaS层、SaaS层的基础,随着IaaS层的渗透率逐步提高,PaaS层、SaaS层也将蓬勃发展。我们认为,整个云的产业链,从上游的硬件制造到下游的SaaS应用,都会有亮眼表现。特别是下游的SaaS型公司,其不会面临着上游的硬件制造公司所面对的IaaS层的强势议价能力,财务上会有较好表现。我们推荐SaaS龙头股票:广联达、石基信息、卫宁健康、恒华科技、恒生电子

  行业资产负债表持续修复,整体偿债风险可控。周期板块持续出清、成长板块高速扩张。行业投资策略:关注价值成长股,投资性价比合适的价值成长股:基本面扎实、估值较低的价值成长股的风险收益比进入合理区间,关注弘亚数控、建设机械;浙江鼎力、杰克股份等。新经济:1)核电产业:大国重器,AP1000获准装料,三代机组有望重启。重点推荐台海核电、应流股份等;2)工业机器人:机器换人势不可挡,重点关注核心零部件自主可控+进口替代的产业化机会,推荐关注埃斯顿、双环传动;3)半导体产业:中国是全球最大的半导体消费市场,随着产能逐渐向中国转移,上游半导体设备迎来进口替代机遇,推荐关注北方华创等。周期反转的油服产业:长期是看石油供需再平衡,中短期是由油价波动带来的趋势投资。当前时点,全球经济向好,供给端没有看到大幅增加的迹象,库存水平处于低位,油价中枢具备上移的基础,重点推荐杰瑞股份等。

  缘起:华兰生物、长生生物四价流感疫苗获批上市;长春高新鼻喷报产。流感疫苗是预防流感的基石,未来趋势是快速生产。美国市场:流感疫苗市场成熟,四价已经成为主流。国内市场:四价流感疫苗上市或颠覆国内竞争格局。18年初一篇《流感下的北京中年》刷爆朋友圈,侧面反映了国内对于流感预防的欠缺。中国CDC副主任曾说我国流感疫苗的接种率还不到2%,远低于全球平均水平,相较发达国家更是差距甚远。目前多个市区正陆续开展重点人群流感疫苗免费接种政策,可大幅提高60岁以上老年人的疫苗覆盖率,同时有地区正在探索疫苗接种的医保个人账户支付,或将助力覆盖率提升。乐观估计下全人群接种率可达12%,流感疫苗整体市场规模超过150亿元,空间极大。建议买入华兰生物,长生生物(四价流感病毒裂解疫苗双双获批上市,利润弹性2-3亿),长春高新(子公司长春百克研发的鼻喷冻干流感疫苗被纳入优先审评名单,预计18年底前获批,依从性好适用于儿童接种)。

  (1)净息差仍处于上升通道。年初以来存款成本确有上升,但贷款需求较为旺盛,资产端收益率上升较快,净息差整体来看还是走阔的;(2)资产质量仍在改善。银行表内外信用债持有量较少,且大部分都是AAA级的信用债,违约事件对银行资产质量影响不大。从日常经营来看,目前资产质量各项指标仍在改善当中;(3)新型理财产品销售多处于试点阶段,非标问题没有市场预期的那样难以解决。今年经济景气程度高于14-15年,但银行板块平均估值水平已经跌回至14年的水平,继续下降空间不大,建议积极布局。个股方面,严监管下推荐客户与基础业务优异的大行与区域性中小行,即大小两头的“哑铃组合”:大行首推工行、农行,区域性中小行行首推宁波、南京。

  5月以来零售板块涨幅明显,行业整体基本面复苏叠加消费股优质现金流属性使得板块关注度持续提升;超市、百货子行业的优质公司在竞争中依然优势凸现,建议择机配置。我们认为当前可选消费迎来更好配置机会,黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业业绩表现亮眼,建议继续关注周大生。超市板块继续推荐永辉超市、家家悦,永辉Q1由于股权支付和云创亏损导致业绩低于预期,然而主业云超业务表现超预期,龙头长期成长逻辑不改,前期回调幅度较大,建议积极关注;家家悦Q1略超预期,山东西部扩张加速,维持买入评级。百货板块龙头企业天虹股份等17全年开始业绩复苏明显,18Q1业绩表现亮眼,同店+展店增长良好,维持“买入”评级。

  酒类:多家白酒公司调研显示,市场对于白酒景气周期延续仍有较强信心,高端酒、次高端及区域龙头核心产品二季度仍延续较高增速。调味品在餐饮持续复苏下有望持续向好,龙头在品类兼容升级、下沉渠道管控提效等方向具备明显优势,以安井食品、安琪酵母等为代表的小品类龙头企业受益行业集中度提升以及新业务品类在消费需求提升下的中长期增长空间,提升议价力、抵御成本波动风险并强化规模优势,有望获取业绩稳健高质量提升。五月投资推荐组合:食品类:重点推荐养元饮品、重庆啤酒、安琪酵母、安井食品、海天味业、伊利股份。酒类:重点推荐山西汾酒、洋河股份、今世缘、舍得酒业、贵州茅台、五粮液。

  5月单月净利润同比上涨24.8%,环比上涨16.6%,股市回暖,债券市场基本持平,但再融资和债券承销规模环比下降产生负面影响,券商业绩分化。IPO规模环比提升,再融资规模继续下滑,或为CDR预留流动性。CDR细则发布,利好龙头券商。在多层次资本市场建设和金融业加大对外开放背景下,券商传统业务转好概率加大,同时新业务的逐步推进和利好政策的持续出台,有望推动行业收入增长,为券商带来alpha成长因子,交易量影响逐渐淡化。龙头券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上均具有相对优势,更能把握业务机遇,看好龙头券商业绩边际改善。估值上,龙头券商2018年对应PB仅为 1.1-1.4倍,处于历史低位。我们认为龙头券商具有业绩、估值双重支撑,配置价值显现,重点推荐中信证券、华泰证券。

  我们和市场主流观点略有区别的地方在于:基于我们的研究框架——《区瑞明地产A股小周期理论框架》, A股优势地产股下一波大机会将发生在新一轮小周期复苏期开启之时,小周期复苏期开启的标志是行业政策较大范围转暖。目前销售面积增速虽然持续往下走,但房价仍然很坚挺,部分地区上涨压力还很大,“抢房”充斥各大媒体版面、刷爆朋友圈,从过去10年的经验看,在“抢房”、“房价要暴涨”之类的字眼充斥媒体时,A股优势地产股的股价走得都不是很顺畅,比如2016年上半年、2013年、2009年下半年至2010年前5个月。长线继续看好万科A、保利、招商蛇口、荣盛发展、新城控股、阳光城、华夏幸福、世联行、华侨城A以及内房股禹洲、龙光、旭辉、中国恒大、远洋集团等。6月组合为万科A、保利地产、招商蛇口、荣盛发展、新城控股。

  美国4月时薪走平,消费超预期。4月实际PCE平减指数与上月相当,新万博APP。略逊预期,导致实际时薪保持低位(0.67),呈现了一个自2017年10月以来的下降趋势的延续。实际时薪领先个人消费支出,我们认为2018年个人消费支出恐难有大的起色,也将演绎下降趋势。4月消费支出数据显著好过3月,非耐用品、服务都出现了向上拐头,个人消费支出环比出现了24bp的增长,好于市场预期,也创出5个月以来最大增幅。港股:消费从普涨到精选个股,原油板块靓丽警惕3季度高点。消费板块估值上升较快,行情可持续但安全边际走弱需要审视个股。风格上我们坚持二季度策略观点:能源、电讯、银行、保险板块(具体个股见覆盖列表),以及成长性与估值匹配的医药/教育/消费、公用事业、核电/军工,同时关注TMT悲观情绪释放后,长期具备技术/护城河的个股的超跌反弹机会。

  去杆杠效果显著,行业债务风险可控。行业基本面运行尚可,宏观预期制约估值。综上分析,我们现阶段面临行业运行表现尚较为扎实,企业基本面仍较坚挺,但市场因贸易战再起,国际局势动荡,以及对宏观经济下行担忧,使板块估值承压的矛盾局面。我们认为现阶段宏观经济下行风险整体可控。因此投资方面建议更多的关注企业发展中枢,企业核心竞争力,逢调整长线布局经营上有核心竞争力,有一定增长潜力,股票上具有长期现金分红潜力的优秀企业,长期持有伴随企业持续成长。推荐:海螺水泥、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹;关注中材科技、帝欧家居、三棵树、再升科技、大亚圣象。